三因子模型系數(shù)含義Fama和French在1992年對(duì)美國股票市場(chǎng)1929～1963年的數(shù)據(jù)研究影響不同股票回報(bào)率差異的因素，實(shí)證發(fā)現(xiàn)，三因子模型股票市場(chǎng)的貝塔系數(shù)不能充分解釋股票收益率的差異，而上市公司的市值、賬面市值比和市盈率的聯(lián)合有更好的解釋。所以Fama和French認(rèn)為，傳統(tǒng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以外的股票超額收益恰恰是對(duì)這些在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)中不能被反映的風(fēng)險(xiǎn)因素的度量。因此Fama-French（1993）通過在CAPM中引入兩個(gè)新的解釋變量——規(guī)模因素和賬面市值比因素，建立起有名的Fama-French三因素資本資產(chǎn)定價(jià)模型（FF模型）。表4-3給出了Fama和French當(dāng)時(shí)的一些實(shí)證的結(jié)果。他們使用1963～1990年在美國紐約股票交易所、美國股票交易所和納斯達(dá)克交易所的所有非金融行業(yè)公司的股票數(shù)據(jù)，并且將樣本期間的股票按市值規(guī)模分為10組，然后再在每一組內(nèi)按賬面價(jià)值/市值比分為10組，他們以此獲得一個(gè)市值規(guī)模-賬面價(jià)值/市值同回報(bào)之間的二維矩陣，得到基本的描述性統(tǒng)計(jì)特征。

FF模型基本假設(shè)：1.所有的投資者是價(jià)格接受者，市場(chǎng)中存在著大量投資者。2.所有投資者都在同一證券持有期計(jì)劃自己的投資資產(chǎn)組合。3.三因子模型投資者投資范圍僅限于公開金融市場(chǎng)上交易的資產(chǎn)。4.不存在證券交易費(fèi)用（傭金和服務(wù)費(fèi)用等）及稅賦。5.三因子模型所有投資者對(duì)證券的評(píng)價(jià)和經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的看法都一致。6.投資者們對(duì)于證券回報(bào)率的均值、方差及協(xié)方差具有相同的期望值。