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行為金融學理論基礎的主要作用是什么

日期:2024-06-14 12:00:13 來源:互聯(lián)網(wǎng)
   行為金融學的理論基礎主要有期望理論、行為組合理論、SP/A (S 代表安全,P代表潛力,A代表志向)理論和其他一些心理學理論。這些理論大多注重投資人在投資時的實際心理決策,認為投資決策是投資人在心理賬戶上計量風險與收益并進行決策的過程。
   (一)期望理論
   期望理論是Kahnenman和Tversky于1979 年提出的,他們通過實驗對比發(fā)現(xiàn),與預期效用理論相反,大多數(shù)投資者并非是標準金融投資者,而是行為投資者:他們的行為并不總是理性的,其效用不是單純財富的函數(shù),他們也并不總是規(guī)避風險的。標準金融投資者的效用依賴于財富或消費的絕對水平,而行為金融投資者的效用則反映在期望理論的價值函數(shù)中,是一條中間有一拐點(稱為參考點)的S形曲線一在盈利范圍內(nèi)通常是凹的,在損失范圍內(nèi)則是凸的,而且曲線的斜度在損失范圍內(nèi)比在盈利范圍內(nèi)要陡。投資者對不同選擇可能產(chǎn)生的結(jié)果的計算和比較,是通過對價值乘以決策權(quán)值(由權(quán)值函數(shù)給出)而非概率來進行的。根據(jù)期望理論,行為投資者并非根據(jù)絕對收人規(guī)模,而是根據(jù)與初始參考點的收人或財富的比較來判斷投資的收益與風險并進行決策的,在損失時投資者是風險偏好的,而在盈利時則是風險規(guī)避的,財富損失給投資者帶來的痛苦比等量財富盈利帶來的幸福要大(約為2.25倍)。
   通過價值函數(shù)和權(quán)值函數(shù),期望理論對異象作出了合理解釋,產(chǎn)生了廣泛影響。但由于期望理論并沒有給出如何確定價值函數(shù)中的關鍵一參考點以及權(quán)值函數(shù)的具體形式,在理論上還存在著很大缺陷。
 
   (二)行為組合理論
   行為組合理論是Meir Statman和Herh Sherin于2000年首創(chuàng)性地提出的,它針對均值一方差方法以及以其為基礎的投資決策行為分析理論的缺陷,從投資人的最優(yōu)投資決策實際上是不確定條件下的心理選擇的事實出發(fā),確立了以預期財富和安全質(zhì)量來進行組合與投資選擇的方法根基,以此來研究投資者的最優(yōu)投資決策行為。在此基礎上,他們還對資本資產(chǎn)定價模型進行了擴展,提出了行為資產(chǎn)定價模型(BAPM), 在行為資產(chǎn)定價模型中,投資者被分為兩類:信息交易者和噪聲交易者。信息交易者嚴格按資本資產(chǎn)定價模型行事,他們不受認知偏差的影響,只關注組合的均值和方差;噪聲交易者則會犯各種認知偏差錯誤,并沒有嚴格的對均值方差的偏好。兩類交易者相互影響,共同決定資產(chǎn)價格。證券的預期收益是由其行為β決定的,β是均值方差有效組合的切線斜率。這里的均值方差有效組合并不等于資本資產(chǎn)定價模型中的市場組合,因為現(xiàn)在的證券價格受到噪聲交易者的影響。另外,行為資產(chǎn)定價模型還對在噪聲交易者存在的條件下,市場組合回報的分布、風險溢價、期限結(jié)構(gòu)、期權(quán)定價等進行了全面研究。但在行為資產(chǎn)定價模型中,由于均值方差有效組合會隨時間面改變,市場組合的選擇與資本資產(chǎn)定價模型面臨同樣困境。
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