事件：截至7 月14 日，亞鉀國(guó)際概念股、東方鐵塔、鹽湖股份、藏格礦業(yè)四家鉀肥行業(yè)內(nèi)代表性上市公司均已披露2022 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。受益于全球氯化鉀供給收縮價(jià)格大幅上漲，外加部分企業(yè)氯化鉀產(chǎn)能的提升，疊加碳酸鋰價(jià)格的高增，四家企業(yè)均于2022H1 取得了較大幅度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

 

    受益于氯化鉀價(jià)格上漲，鉀肥行業(yè)龍頭股上市公司2022H1 業(yè)績(jī)高增2022 年H1 亞鉀國(guó)際、東方鐵塔概念股、鹽湖股份、藏格礦業(yè)四家上市公司預(yù)計(jì)合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)126.65-134.35 億元，其中2022 年Q2 這四家上市公司預(yù)計(jì)合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)78.73-86.43 億元， 同比上漲264.74%- 300.41%， 環(huán)比上漲64.28%-80.35%。受益于氯化鉀產(chǎn)能由25 萬(wàn)噸/年擴(kuò)增至100 萬(wàn)噸/年，疊加氯化鉀產(chǎn)品價(jià)格的全面上漲，亞鉀國(guó)際2022H1 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9-11 億元，同比增長(zhǎng)78%-117%。對(duì)于東方鐵塔而言，其主要的業(yè)績(jī)?cè)隽縿t來(lái)自于氯化鉀價(jià)格的上漲，其2022H1 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.15-4.85 億元，同比增長(zhǎng)104.75%–139.29%。而對(duì)于鹽湖股份及藏格礦業(yè)這兩家企業(yè)而言，除了氯化鉀價(jià)格的上漲推動(dòng)業(yè)績(jī)高增外，碳酸鋰產(chǎn)品價(jià)格的大幅提升也是這兩家企業(yè)業(yè)績(jī)提升的主要原因。2022H1 鹽湖股份預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)90-94 億元，同比增長(zhǎng)325.63%-344.55%；藏格礦業(yè)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.50-24.50 億元，同比增長(zhǎng)427.55%-450.00%。

 

    俄烏地緣政治沖突加劇鉀肥供給收縮，全球鉀肥價(jià)格大漲自新冠疫情出現(xiàn)以來(lái)，全球糧食供應(yīng)不確定性問(wèn)題加劇，致使全球糧食價(jià)格上行。在高糧價(jià)背景下，農(nóng)民種植意愿提升，從而推動(dòng)了對(duì)于鉀肥等化肥產(chǎn)品的需求。

 

    而自2021 年下半年以來(lái)，全球鉀肥主要出口國(guó)之一白俄羅斯陸續(xù)遭受歐美國(guó)家制裁，外加2022 年以來(lái)俄烏地緣政治沖突全面升級(jí)，俄羅斯也遭到了歐美國(guó)家制裁，致使白俄羅斯和俄羅斯兩國(guó)鉀肥產(chǎn)品出口受限。同時(shí)，俄羅斯方面也采取了主動(dòng)限制化肥出口的相關(guān)措施。在此影響下，全球鉀肥供給大幅收縮，致使2022 年鉀肥價(jià)格在2021 年的高基數(shù)上進(jìn)一步上行。

 

    國(guó)內(nèi)價(jià)格方面，截至2022 年7 月15 日，國(guó)內(nèi)氯化鉀均價(jià)約為5000 元/噸，較去年同期上漲25.8%。國(guó)內(nèi)連云港、防城港、青島港、煙臺(tái)港、赤灣港、湛江港六大港口60%粉狀氯化鉀的進(jìn)口價(jià)格區(qū)間為4830~5150 元/噸，進(jìn)口均價(jià)為4908 元/噸。國(guó)際價(jià)格方面，截至2022 年7 月15 日加拿大、西北歐、約旦及以色列的氯化鉀均價(jià)約為910 美元/噸，較去年同期上漲111.3%。

 

    亞鉀國(guó)際及東方鐵塔持續(xù)擴(kuò)建海外產(chǎn)能，有望提升我國(guó)鉀肥自給率在鉀肥國(guó)內(nèi)儲(chǔ)量產(chǎn)能有限及國(guó)際鉀肥供應(yīng)不穩(wěn)定的情況下，在海外建立鉀肥生產(chǎn)基地對(duì)我國(guó)鉀肥的供應(yīng)意義重大，隨著行業(yè)景氣度上行，國(guó)內(nèi)鉀肥行業(yè)各企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃也在有序推進(jìn)。亞鉀國(guó)際旗下老撾中農(nóng)國(guó)際現(xiàn)有25 萬(wàn)噸/年鉀肥生產(chǎn)裝置，隨著公司東泰礦段改擴(kuò)建項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，目前公司鉀肥生產(chǎn)能力已提升至100萬(wàn)噸/年。2022 年6 月22 日，亞鉀國(guó)際收購(gòu)農(nóng)鉀資源56%股權(quán)的方案獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)無(wú)條件通過(guò)。通過(guò)收購(gòu)農(nóng)鉀資源，亞鉀國(guó)際將取得與現(xiàn)有東泰礦段相連的彭下-農(nóng)波礦段優(yōu)質(zhì)鉀鹽礦產(chǎn)，該礦產(chǎn)鉀鹽礦石儲(chǔ)量約為39.36 億噸，氯化鉀資源量6.77億噸，本次重組完成后公司將成為亞洲單體最大的鉀肥資源型企業(yè)。同時(shí)本次募集資金將用于老撾甘蒙省鉀鹽彭下-農(nóng)波礦區(qū)200 萬(wàn)噸/年鉀肥項(xiàng)目的建設(shè)，公司將在3-5 年內(nèi)至少形成300 萬(wàn)噸/年的鉀肥產(chǎn)能，以滿足周邊東南亞地區(qū)以及我國(guó)巨大的鉀肥需求。

 

    東方鐵塔全資子公司老撾開(kāi)元目前擁有50 萬(wàn)噸/年的氯化鉀產(chǎn)能。在原有產(chǎn)能穩(wěn)定生產(chǎn)的情況下，公司積極開(kāi)展老撾甘蒙省鉀鎂鹽礦150 萬(wàn)噸氯化鉀項(xiàng)目一期（50 萬(wàn)噸）工程項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資為19.17 億元。公司已于2021 年7 月底開(kāi)始了井下工程建設(shè)，并于2021 年12 月31 日開(kāi)始了地上建設(shè)工程，預(yù)計(jì)于2022 年年底至2023 年年中可建成投產(chǎn)。本次項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司氯化鉀產(chǎn)能將由50 萬(wàn)噸/年提升至100 萬(wàn)噸/年。

 

    中長(zhǎng)期來(lái)看，亞鉀國(guó)際和東方鐵塔概念股合計(jì)氯化鉀產(chǎn)能將達(dá)500 萬(wàn)噸，待產(chǎn)能建成并完全釋放后可有效緩解我國(guó)鉀肥行業(yè)自供不足的問(wèn)題，降低對(duì)Nutrien等外企鉀肥的依賴度。此外，2021 年12 月中老鐵路建成通車，后續(xù)老撾貨源發(fā)往中國(guó)會(huì)更加便利。

 

    海外巨頭同步擴(kuò)增鉀肥產(chǎn)能，行業(yè)長(zhǎng)期景氣有望維持海外方面，在俄烏沖突的背景下，東歐鉀肥供應(yīng)將面臨較大的不確定性，因此Nutrien 于2022 年6 月表示正通過(guò)投資于地下采礦設(shè)備、礦山開(kāi)發(fā)、儲(chǔ)存和裝載概念股能力來(lái)加速其鉀肥年生產(chǎn)能力的提高，計(jì)劃于2025 年達(dá)到1800 萬(wàn)噸/年的產(chǎn)量，將相較Nutrien 于2020 年的年產(chǎn)量提高約500 萬(wàn)噸，提升約40%。同時(shí)Nutrien 也正在評(píng)估其薩斯喀徹溫礦山的額外的低成本的棕地?cái)U(kuò)產(chǎn)機(jī)會(huì)，以滿足長(zhǎng)期的鉀肥市場(chǎng)需求。海外巨頭針對(duì)未來(lái)產(chǎn)能的長(zhǎng)期規(guī)劃，也進(jìn)一步表明了其對(duì)于鉀肥行業(yè)后續(xù)長(zhǎng)期景氣的預(yù)期。

 

    投資建議：由于俄烏地緣政治沖突等影響，全球鉀肥供給大幅收縮，推動(dòng)鉀肥龍頭股價(jià)格抬升。外加部分企業(yè)氯化鉀產(chǎn)能的擴(kuò)增，鉀肥行業(yè)上市公司2022H1 業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。我們認(rèn)為當(dāng)前全球鉀肥供給偏緊的局面仍將持續(xù)，鉀肥價(jià)格仍將維持在較高水平，從而進(jìn)一步推動(dòng)相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)上行。我們建議關(guān)注亞鉀國(guó)際、東方鐵塔、鹽湖股份、藏格礦業(yè)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，部分企業(yè)海外生產(chǎn)基地波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

 

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