主要觀點：

 

    　　正極材料龍頭股成本決定鋰離子電池成本，推動降本增效技術發(fā)展。鋰離子電池龍頭股工作核心是鋰離子的嵌入和脫嵌，正極材料作為鋰離子的來源成為提高電池性能的關鍵，而且正極材料成本在鋰離子電池各部件中占比最大，因此正極材料的成本決定著鋰離子電池的成本。新能源龍頭股補貼政策的退坡、上游金屬原材料價格的上升以及終端新能源汽車需求的增加，推動著降本增效技術的發(fā)展。目前，正極材料市場以磷酸鐵鋰和三元材料為主流，并在此基礎上衍生出磷酸錳鐵鋰、高鎳化三元材料、富鋰錳基材料等。

 

    　　磷酸錳鐵鋰概念股有望實現(xiàn)高電壓和低成本兼得。與磷酸鐵鋰相比，磷酸錳鐵鋰概念股具備高電壓、高能量概念股密度以及更好的低溫性能。二者理論容量均為170mAh/g，但磷酸鐵鋰電壓平臺只有3.4V，而磷酸錳鐵鋰可以達到4.1V，這使得LMFP 的能量密度比LFP 提高15%。在低溫性能方面，德方納米各類納米磷酸鐵鋰在-20℃下容量保持率約為67%，而磷酸錳鐵鋰可以保持在71%，在與質(zhì)量占比15%的三元材料混合時保持率甚至可以達到74%。與三元材料相比，LMFP 具備更低的成本、更高的循環(huán)次數(shù)以及更穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)。三元材料中含有稀有貴金屬金屬原材料鈷和鎳，價格昂貴，而LMFP 中主要元素為錳和鐵，市場價格遠低于鈷和鎳，可以保持較低的成本。另外磷酸錳鐵鋰的循環(huán)壽命高達2000 次，而三元材料僅在800 次-2000 次之間，差距較為明顯。從結(jié)構(gòu)來看，具備橄欖石結(jié)構(gòu)的LMFP 相比層狀結(jié)構(gòu)的三元材料更安全、更穩(wěn)定。

 

    　　磷酸錳鐵鋰缺點催化改性技術發(fā)展。LMFP 導電性差、鋰離子概念股擴散速率低、Jahn-Teller 效應使錳析出導致循環(huán)壽命衰減、循環(huán)穩(wěn)定性降低。這些缺點是制約LMFP 投入市場大規(guī)模應用的主要因素，由此催　　化出一系列改性措施。納米化、包覆、摻雜及微觀概念股形貌調(diào)控等措施單一或協(xié)同作用可以針對磷酸鐵錳鋰的缺點進行性能改良。

 

    　　供需變動促進磷酸錳鐵鋰的發(fā)展。上游金屬原材料鈷和鎳資源稀缺，僅分別占全國有色金屬礦產(chǎn)的0.43%、0.01%，供給緊張，價格昂貴，導致三元材料成本居高不下，此時降本為關鍵。在保證材料電化學性能的基礎上，通過將LMFP 與三元材料混用，在結(jié)合二者優(yōu)勢的基礎上降低鈷和鎳的使用量，可以大大降低成本。終端客戶對于新能源汽車性能和價格的需求不斷攀升，新能源補貼政策的退坡以及目前主流市場LFP 和三元材料無法同時滿足低成本和高電壓，驅(qū)動著正極材料技術的提升，LMFP 迎來發(fā)展機會。

 

    　　磷酸錳鐵鋰產(chǎn)業(yè)化進程加快。國內(nèi)正極材料和電池廠商近年來不斷布局LMFP 相關新技術，專利數(shù)量逐年攀升。截至2022 年6 月，國家知識產(chǎn)權(quán)局已公告相關專利240 項，其中比亞迪和國軒高科相關專利數(shù)量穩(wěn)居前列。同時各廠商也開始布局LMFP 的產(chǎn)能建設，正極材料廠商包括德方納米、當升科技、力泰鋰能等公司均已開始開發(fā)磷酸錳鐵鋰材料，電池廠商寧德時代也開始布局相關投資。

 

    　　LMFP 應用前景廣闊。LMFP 的應用可以與單晶錳酸鋰混摻、與三元混用以及單獨使用。目前雅迪和星恒已開發(fā)出LMFP 與單晶錳酸鋰混摻相關系列電池；通過與三元材料混用，其復合材料可以有效提升比容量、低溫性能以及循環(huán)壽命，并改善三元材料高成本和低穩(wěn)定性的缺點，更好的發(fā)揮成本優(yōu)勢；天能生產(chǎn)的磷酸錳鐵鋰18650 電池已成功應用在小牛新款F0 系列電動二輪車中，其低溫性能提升超25%，但LMFP 單獨使用仍存在諸多技術難題，比如雙電壓平臺問題以及Jahn-Teller 效應使錳析出等問題。如果成功攻克相比LFP 可以提高15%的能量密度，相比三元材料也會更安全、成本更低。

 

    　　投資建議：

 

    　　隨著磷酸鐵鋰的能量密度幾乎達到上限，磷酸錳鐵鋰概念股或?qū)⒊蔀樾碌陌l(fā)展方向。再加之上游原材料價格上升、下游對成本和性能的雙需求等市場供需波動的影響，以及國家新能源汽車補貼政策的退補，磷酸錳　　鐵鋰作為磷酸鐵鋰的升級產(chǎn)品概念股，應用前景豐富多樣，其未來市場空間非常廣闊。我們建議關注相關技術已實現(xiàn)突破并具備產(chǎn)能的正極材料企業(yè)以及有望率先應用的電池企業(yè)，推薦德方納米、當升科技、寧德時代、比亞迪。

 

    　　風險提示：

 

    　　新能源汽車銷量不及預期；相關新技術概念股研發(fā)以及產(chǎn)業(yè)化進程不及預期；正極材料和電池廠商產(chǎn)能建設不及預期。

 

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