白酒行業(yè)股票2022業(yè)績分析:三季度整體呈現穩(wěn)步增長態(tài)勢
日期:2022-11-07 10:46:22 來源:互聯網
回顧:白酒業(yè)績韌性凸顯,經營指標穩(wěn)健。1)2022 年前三季度,宏觀經濟層面面臨較大下行壓力,疫情多點爆發(fā)帶來消費場景受損,需求端受到顯著沖擊。
但白酒企業(yè)業(yè)績表現出較強韌性,主流酒企業(yè)績仍然實現穩(wěn)定增長,2022 前三季度整體收入增速次高端>區(qū)域名酒>高端,2022Q3 整體收入增速次高端>區(qū)域名酒>高端。2)從營收來看,白酒板塊在2022 年前三季度整體呈現穩(wěn)步增長的狀態(tài),22Q3 疫情逐步好轉疊加雙節(jié)良好的消費氛圍,業(yè)績環(huán)比提升。分板塊看,高端酒增長確定性高,次高端酒業(yè)績分化,區(qū)域酒穩(wěn)定放量。3)從盈利能力來看,22Q3 高端及次高端酒企毛利率隨產品結構持續(xù)優(yōu)化而呈上行趨勢,區(qū)域酒毛利率同比略有承壓。費用方面,大多酒企雙節(jié)期間采取渠道策略,整體費用投放環(huán)比上漲,但疫情影響下同比仍顯收縮。總體來看,綜合費用率同比下降,盈利能力略有提升。分版塊來看,高端酒毛利率整體小幅提升,費用環(huán)比提升;次高端Q3 毛利率整體提升,費用表現分化;區(qū)域酒前三季度毛利率整體略有承壓,費用環(huán)比提升。4)從經營質量來看,2022 年上半年疫情在全國范圍內反復多點爆發(fā),消費信心損傷較大,經銷商層面亦面臨資金壓力,但伴隨雙節(jié)動銷推動及疫情邊際好轉,22Q3 資金端環(huán)比改善,體現渠道信心逐步恢復。
展望:短期關注春節(jié)回款,長期看好經濟復蘇。1)雙節(jié)動銷符合預期。本地宴席市場的復蘇為高端及區(qū)域酒企帶來不錯動銷,而次高端酒企仍受疫情防控影響,需等待經濟環(huán)境復蘇后表現較強彈性。2)開門紅預計分化明顯。目前各酒企均進入明年預算規(guī)劃與目標設定階段,2022Q1 春節(jié)需求旺盛、動銷強勢,給今年春節(jié)回款形成一定基數壓力,但區(qū)域酒整體仍將享受春節(jié)本地宴席市場的強勁消費勢頭。次高端由于較高的庫存壓力及對消費氛圍和消費信心的強依賴性,開門紅預計仍將承壓。高端酒企中茅臺、五糧液動銷表現良好,庫存良性。
機構持倉分析:白酒股持倉環(huán)比提升,加配明顯。1)白酒持倉提升。2022Q3基金白酒持倉環(huán)比22Q2 增加0.31pct,基本回到2021 年水平。白酒超配幅度為7.78pct,超配幅度連續(xù)5 個季度增大。2)白酒前十占七。22Q3 持有基金數量排名前10 當中白酒股占7 席,分別為貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井貢酒、今世緣。3)10 月北向資金大幅流出。流出主因在于市場對政策的預期產生變化,但從行業(yè)內部來看,板塊基本沒有負面信息傳遞,重點公司的三季報表現靚麗,在場景封控、經濟下行、監(jiān)管趨嚴大背景下,白酒需求韌性得到明顯體現,純剛需性消費支撐三季報,2022 年是白酒的試金石。
投資建議:悲觀預期釋放完畢,龍頭配置價值凸顯。1)白酒板塊建議重點關注指標:茅五批價等景氣度指標;動銷數據、庫存消化進度及價盤穩(wěn)定性;明年任務規(guī)劃定調;資金面需觀察社融、北上數據;疫情管控政策和經濟刺激措施的預期。2)回顧:政策預期的改變導致恐慌式拋售,板塊承壓明顯大幅下挫;展望:負面情緒在極短時間內快速宣泄,預期降至冰點,板塊已到長期配置區(qū)間,短期或根據情緒有反彈。3)板塊已經具備中長期配置價值,龍頭公司值得加配。
三季度業(yè)績表現好公司在下跌后性價比凸顯,如今世緣、山西汾酒、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺等。同時,機構持倉低、調整較多標的,如金種子酒、酒鬼酒、順鑫農業(yè)、水井坊、舍得酒業(yè)等重點關注。
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