火炬電子(603678)公司動態(tài)點評:業(yè)績持續(xù)高增 需求景氣有望延續(xù)
事件:公司披露2021 年年度報告,實現(xiàn)營業(yè)總收入47.34 億元,同比增長29.48%;歸屬于母公司股東的凈利潤9.55 億元,同比增長56.83%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤9.48 億元,同比增長61.88%。
業(yè)績強勁增長,軍工賽道景氣持續(xù)加持。2021 年公司實實現(xiàn)營業(yè)總收入 47.34億元,同比增長 29.48%;歸屬于母公司股東的凈利潤9.55 億元,同比增長56.83%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤 9.48 億元,同比增長 61.88%;公司總資產(chǎn) 69.40 億元,較期初增長 16.96%;歸屬于母公司股東權(quán)益 46.77 億元,較期初增長 19.91%。整體規(guī)模效益持續(xù)提升,綜合實力再上新臺階。2021 年四季度單季業(yè)績有所下滑,實現(xiàn)營業(yè)收入11.37 億元,同比減少3.76%,實現(xiàn)歸母凈利潤1.74 億元,同比減少5.45%。受益于軍用電子、5G 通訊、新能源及新興產(chǎn)業(yè)等下游市場需求的快速增長,疊加國產(chǎn)替代的不斷推動,公司全年營收持續(xù)增長。軍用電子元器件對產(chǎn)品的性能、可靠性以及供貨有著更高或更特殊的要求,技術(shù)含量高,且鑒于應用環(huán)境條件的特殊性及保密性的要求,進入軍工配套市場必須先取得相關的軍工資質(zhì)認證,供應體系驗證時間較長,流程相對復雜,因此,行業(yè)集中度較高,競爭格局較為穩(wěn)定。截至 2020 年,公司已連續(xù) 9 年榮登中國電子元器件百強企業(yè),報告期內(nèi),以第 32 名的位次榮登中國電子元件行業(yè)協(xié)會發(fā)布的 2021 年(第34 屆)中國電子元件企業(yè)經(jīng)濟指標綜合排序百強榜單。
公司產(chǎn)品競爭力強勢,國內(nèi)外市場前景廣闊優(yōu)勢互補。公司元器件板塊主要由火炬電子、廣州天極、福建毫米組成,新材料由立亞系公司實施,結(jié)合研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務為一體,采用批量生產(chǎn)及小批量定制化生產(chǎn)兩種模式相結(jié)合,通過直銷方式進行銷售。貿(mào)易業(yè)務由雷度系公司負責,采取買斷銷售方式進行。
公司產(chǎn)品包括片式多層陶瓷電容器、引線式多層陶瓷電容器等,廣泛應用于航空、航天、船舶及通訊、電力、軌道交通、新能源等高端領域公司與國際知名廠商保持長期合作,多年代理經(jīng)驗,在供貨速度、產(chǎn)品質(zhì)量保證等方面均具備較強的優(yōu)勢,近年,物聯(lián)網(wǎng)、5G、新能源汽車等新興市場發(fā)展,貿(mào)易板塊為公司創(chuàng)造了主要的銷售收入
公司擬分拆控股子公司廣州天極獨立上市,廣州天極從事微波薄膜元器件生產(chǎn)、研發(fā)及銷售,并形成微波芯片電容器、薄膜電路、微波無源集成器件、微波介質(zhì)頻率器件四類產(chǎn)品,廣泛應用于軍用雷達、電子對抗、制導、衛(wèi)星 通信等國防軍工(含航空航天)領域以及 5G 通信、光通信等民用領域。廣州天極以自主創(chuàng)新為驅(qū)動力,通過完善營銷網(wǎng)絡布局,持續(xù)鞏固行業(yè)地位。實現(xiàn)營業(yè)收入17,357.68 萬元,同比增長37.48%;實現(xiàn)凈利潤0.58 億元,同比增長44.97%;廣州天極擁有自主可控的陶瓷介質(zhì)材料制備技術(shù)和半導體薄膜工藝,是國內(nèi)少數(shù)實現(xiàn)從陶瓷、薄膜等介質(zhì)材料制備到微波無源元器件生產(chǎn)全過程的企業(yè)之一。
陶瓷新材料業(yè)務發(fā)展迅速,呈現(xiàn)逐年上升趨勢。陶瓷新材料具有高強度、高模量、耐高溫、抗氧化、抗蠕變、耐化學腐蝕、耐鹽霧等優(yōu)點,行業(yè)正處于成長期。目前陶瓷新材料已經(jīng)發(fā)展到第三代,抗氧化、抗蠕變等性能更好。公司CASAS-300 特種陶瓷材料以技術(shù)獨占許可的方式,掌握了“高性能特種陶瓷材料”產(chǎn)業(yè)化的一系列專有技術(shù),該技術(shù)屬國內(nèi)首創(chuàng),主要應用在航天、航空、核工業(yè)等領域。公司子公司立亞新材主營產(chǎn)品為CASAS-300 高性能特種陶瓷材料,產(chǎn)品應用于航天、航空、核工業(yè)等領域的熱端結(jié)構(gòu)部件;新材料板塊業(yè)績占比較小,但逐年呈上升趨勢,公司通過技術(shù)獨占許可方式掌握CASAS-300特種陶瓷材料產(chǎn)業(yè)化的一系列專有技術(shù),屬國內(nèi)首創(chuàng),技術(shù)水平領先。作為國內(nèi)少數(shù)具備陶瓷材料規(guī)模化生產(chǎn)能力的企業(yè)之一,產(chǎn)品性能和產(chǎn)能已具備穩(wěn)定供貨能力,未來可期。
回購股份擬用于員工持股計劃,高度重視人才發(fā)展,股權(quán)激勵彰顯信心:據(jù)公司2022 年3 月19 日公告,公司計劃連續(xù)兩年(2022-2023 年)回購股份,用于實施員工持股計劃,旨在維護股東利益,增強投資者信心回購總額不低于3000 萬元,不高于5000 萬元,回購股份價格不超過75 元/股。公司已于 2021年 6 月 5 日發(fā)布公告, 成功實行股權(quán)激勵計劃,向 147 位核心骨干人員授予股票 82.68 萬股, 占總股本比例 0.18%, 行權(quán)價格為 30 元/股。股權(quán)激勵有助于穩(wěn)定公司管理,吸引和留住優(yōu)秀人才,提升核心團隊凝聚力和企業(yè)核心競爭力。
投資建議:2021 年公司整體規(guī)模效益持續(xù)提升,預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為12.77、15.32、18.36 億元,同比增長33.6%、20%、19.8%,對應PE 市盈率18、15、12 倍,盈利能力穩(wěn)步提升,產(chǎn)能穩(wěn)中有升,降本增效加強競爭力,公司毛利率、ROE 行業(yè)領先,給予“增持”評級。
風險提示:航空裝備產(chǎn)品生產(chǎn)交付進度不及預期;國防開支預算增速不及預期;軍用產(chǎn)品降價的風險;軍品市場需求不及預期;行業(yè)競爭加劇等