支付方式對(duì)并購雙方的利益都有很大的影響，需考慮多方面的因素，下面從財(cái)務(wù)角度分析并購雙方選擇支付方式應(yīng)考憩的因一個(gè)企業(yè)在 考慮并購另一家企業(yè)時(shí)，選擇支付方式，必須考慮下列因素:

   1.現(xiàn)金的充裕程度。如果在并購之前，并購方企業(yè)有充足的甚至過剩的閑置現(xiàn)金，則它可以考慮在并購時(shí)采用現(xiàn)金支付方式。

 

   2.資本結(jié)構(gòu)狀況。企業(yè)融資渠道-般有債務(wù)融資和權(quán)益融資兩種，債務(wù)融資又有銀行借款、發(fā)行企業(yè)債券等具體方式;權(quán)益融資又有發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行普通股、留存收益等具體方式。企業(yè)選擇融資方式不但要考慮個(gè)別資本成本的高低，同時(shí)要考慮融資對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，要盡量保持最佳資本結(jié)構(gòu)使企業(yè)的綜合資本成本最低。例如，并購方企業(yè)選擇銀行借款融資方式以取得足夠的現(xiàn)金來完成它的現(xiàn)金并購計(jì)劃，那么，企業(yè)應(yīng)考慮債務(wù)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及資本成本的影響，并且，還應(yīng)考慮到并購引起企業(yè)合并財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)的變化。

 

   3.收益稀釋的程度。如果并購方企業(yè)不能籌集足夠的現(xiàn)金.來并購目標(biāo)企業(yè)，它可以通過發(fā)行優(yōu)先股或普通股來換取對(duì)方的資產(chǎn)或股票。但發(fā)行新股，意味著企業(yè)股本增加，參與分配利潤的股本數(shù)增加，如果不仔細(xì)考慮并作出妥善安排，原來股東的收益就會(huì)被攤薄、稀釋。

 

   4.控股權(quán)的稀釋。采用發(fā)行新股的方式籌措并購資金，還應(yīng)考慮到將會(huì)“稀釋”原股東擁有該企業(yè)權(quán)益的比例。如果發(fā)行的新股數(shù)量足夠大，甚至可能使原股東失去控股權(quán)。

 

   [例1]某并購方企業(yè)原有股本為6000萬股，以股票收購股票方式并購某目標(biāo)企業(yè)，它希望通過發(fā)行4000萬新股以換取目標(biāo)企業(yè)的全部股票，假設(shè)原有一個(gè)股東持有并購方企業(yè)20%的股票，即1200萬股，在并購?fù)瓿芍�后，企業(yè)的總股本變?yōu)?0000萬股，則該股東并購后的權(quán)益由20%降為6000x 20%6000 + 400012%，這樣，該股東的控股權(quán)下降8%，假如該股東在并購之前是該企業(yè)最大的股東，即控股者，若目標(biāo)企業(yè)的某股東在并購前擁有目標(biāo)企業(yè)的50%的股權(quán)，則并購?fù)瓿珊笤摴蓶|持股比例可4000X 50%=20%，比原來的控股者高，則并購方企業(yè)的控6000 + 4000股權(quán)轉(zhuǎn)移到了新股東手中。